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【中信期货宏观专题报告20150402——3月全球制造业景气度观察:需求暖风吹,制造业持稳】

作者:尹丹、朱润宇  来源:研究部  时间:2015-04-02 12:38:28.0
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3月全球制造业景气度观察——

                                             需求暖风吹,制造业持稳

 

专题摘要:

需求暖风吹,制造业持稳

3月全球制造业PMI指数继续呈现扩张迹象。从分项指标来看,产出、新订单及就业分项继续保持扩张;投入价格虽然仍处于萎缩区,但与前月相比出现显著回升,并极度接近荣枯线,显示当前全球通胀水平持续走低仍对制造业造成牵制的情况显著缓解。制造业在地区间的分化格局未改,成熟市场表现整体好于新兴市场。从发达国家来看,美国扩张的速度有所放缓,但绝对值仍然表现突出;欧洲在QE的作用下呈现制造业大面积回暖的迹象,法国3月制造业PMI仍然处于50以下,但分项指标暗示其情况最糟糕的时期或已过去,这对于欧洲而言无疑是好消息。新兴市场来看,中国出口和消费的小幅提升带动制造业向好,显示中国最近的一系列政策开始发挥其效果,但汇丰制造业PMI及官方数据的背离显示中小企业压力仍存,制造业仍然缺乏长期企稳和有效扩张的基础,制造业的转型升级需要政府更多宽松政策的支持和刺激。


 

美国:终端需求现回暖,制造业企稳可期

美国3ISM制造业PMI51.5,弱于市场预期,连续第五个月下滑,环比跌幅1.4个百分点,较上月有所扩大,从季节性表现看,是近五年的次新低的水平,显示美国在2015年开年的短期去库存还在继续,经济依旧相对偏弱,但是我们也看到制造业可能企稳的信号:客户库存出现了下降,我们认为这是下游终端需求回升的信号。且上游制造商的情绪开始出现向乐观的转向,下游采购商补库一旦启动,将带动整体制造业企稳。结合3月的信贷数据,我们又看到了加杠杆的启动信号,为制造业的企稳提供了支撑,景气程度企稳反弹的脚步渐行渐近。


 

欧元区:QE起效,复苏在望

整体而言,欧元区3月制造业PMI制造业终值升至52.2,高于预期并创10个月新高。从分项指标来看,新出口订单分项指标表现抢眼,就业分项连续7个月保持扩张。在此前的报告中我们指出,在全面QE的政策刺激下,通胀及商业信心的改善将继续对欧元区各国制造业提供支撑,欧元的持续贬值也将对欧元区的出口带来提振。而3月制造业PMI数据证实了我们的判断,制造业的复苏迹象显示QE对欧洲经济正在起效,货币政策正巩固周期性复苏。


 

中国:制造业重回扩张,但仍需政策支持

3月官方制造业PMI50.1,中国制造业重回扩张,符合我们关于制造业在枯荣线徘徊的判断,政府基建投资逐渐生效,但制造业下行压力仍存;但汇丰制造业PMI有所背离,较上月下跌1.149.6,经济仍难现企稳的迹象与动力。总的来看,一方面春节之后,企业集中开工,生产活动提速;另一方面近期一系列稳增长、宽松政策措施的利好作用下,企业生产意愿亦有所提振;最后,受出口和消费小幅增长的预期下,预计4月制造业生产将企稳略升,出口和消费的小幅提升带动制造业向好,政府将继续出台政策引导社会融资成本下行。

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